历史

小米定价之争部分投资者反馈低于400亿美

2019-05-15 17:54:17来源:励志吧0次阅读

6月19日,证监会第十七届发审委2018年第88次发审会,将对小米集团公开发行存托凭证(CDR)的申请进行审核。

就在端五节前、小米上会日期公布前一天,证监会组织召开了机构询价对象培训会,要求在创新试点中,参与询价的专业机构投资者,要在充分研究基础上进行报价,保持专业机构应有的独立、客观、理性、审慎。同时,必须出具研究报告,并通过主承销商向监管部门报送,证监会和证券业协会将进行检查考核。

小米CDR作为本轮创新试点的首单,是以合理定价、投资者积极持有开始,还是以泡沫估值上市、投资者用脚投票开始,截然不同的结果,不仅关系到小米在资本市场的表现,也直接影响投资者对新经济上市的整体接受度。而这,也是监管层谨慎推进试点的1大考量。

在小米CDR上会前夜,估值定价是核心焦点。到底是700亿还是800亿美元?还是400亿、500亿美元?

根据我们的咨询,目前有的国际投资者反馈,如果低于400亿美元,他们觉得是比较公允的。一家知名投行的分析人士对财经表示,据其了解,小米在香港IPO配售额度的6成已经被有意向认购,投资者主要是对冲基金,因为这些对冲基金相信,如果CDR先于港股IPO一天,CDR的估值对提升港股的估值有正面影响,但短期内还是会面临极大抛售压力。

要不要打新小米CDR?

6月15日午夜,证监会、沪深交易所、中国结算及中国证券业协会,同步出台了有关CDR发行的各项细则,创新试点全面推进。除通过认购战略配售基金投资CDR以外,根据中证协发布的自律规则,持有非限售股票和非限售存托凭证总市值日均值1000万以上的投资者,还可以参加CDR的下打新。

要不要参与打新,取决于你认为现在的价格贵不贵。

如此前采访的一位基金投资人士所说,小米可能会成长为一家的公司,但是不是在当前这个时间就值800亿、900亿美元这样的价格,这要画一个问号。

前述投行人士告诉,他了解到的说法是,小米希望达到700亿美元的估值,底线希望到达650亿美元,因为小米一轮融资10亿美元时估值是460亿美元,一轮PE投资者有退出诉求。

小米的下限是前六轮融资优先股股东的对赌协议如果公司在2019年12月23日前没有完成合格上市,则需要赎回;如果能够合格上市,也要求公司上市时估值到达一定水平。

小米估值的上限,则取决于公司到底是一家的硬件制造商还是一家科技互联企业。据了解,小米创始人雷军在近期路演中反复强调了小米的互联企业属性。

上述两个方面,也是证监会在对小米次反馈意见中,着重提出的问题。

苹果的互联收入占到整体收入的20%,远远超过小米在互联上的收入,但估值2019年仅为15倍,海外投资者并未由于苹果软件收入接近总收入20%,而给予苹果互联的估值,前述投行人士说,而且苹果的品牌、用户忠诚度、业务持续性都远超小米。

在他看来,谨慎看待小米的估值,还要斟酌以下两个方面。首先,观察小米国内用户增长价值与国外用户增长价值的变化。小米的国内用户增长价值更高,但是,国内智能制造商四大寡头格局已形成,且小米的对手都很是强大华为核心技术、软硬件整合能力优于小米,OV(OPPO/vivo)线下渠道布局、广告投入胜过小米。

预计今明两年,各家会继续下沉产品组合,构成与小米的正面竞争,该人士分析,前面两年小米的高速成长1是与市场巩固有关,2是与竞争对手战略性放弃中低端有关。如果今明两年小米国内用户增长放缓,而海外用户变现又受限于googleplay,那么短期内,难以见到海外用户互联收入驱动小米的盈利增长。

其次,视察国内厂家互联收入面临的挑战。从国际经验来看,互联公司均是跨平台的,而小米的互联收入完全取决于自己的硬件增长及保有量,这是一个极易见到天花板的阶段。同时,要斟酌Google进入中国的风险,所有国内厂家的互联收入都要受到挑战。

从PE(市盈率)到PE(股权投资)的变革

小米CDR只是A股迎接新经济的一个开始,这也使得小米从信息表露、询价定价到上市发行的每个环节,都有很强的示范意义。

监管层对新经济上市的审核理念已经产生改变,投资者的投资理念,也需要随之进化。前述基金投资人士曾对表示,投资者不论投资一级市场还是二级市场,未来都需要用PE(股权投资)的方式来评估定价的高低,单纯看PE(市盈率)的方式需要改变。

对于新经济企业,特别盈利范围较低甚至亏损的企业,投资者如何判断价格到底是贵了还是便宜呢?

亏损企业在外国上市定价的方法有很多种,不同的行业用不同的评估基础。华东一家综合性券商的分析人士对财经表示,如果投资者认为企业通过上市融资能够得到更好的发展,例如扩大市场份额、实现扭亏为盈,那末对于一些规模效应明显的创新行业,海外投资者给予的扭亏期限也比较宽容,的例子就是亚马逊和特斯拉。但是,当一家亏损企业的发展前景产生变化,或变得不明朗的时候,其股价波动就会非常剧烈。

该人士分析,盈利较低或亏损,但是具备优质发展前景,拥有良好管理能力的企业,应该通过融资上市加速发展,特别是高科技公司。但是,投资者也不能照搬海外经验。

我们不能因为海外有亏损企业上市的案例,就完全照搬到中国市场,有一些行业的前景非常不明朗,竞争过于激烈,公司的发展前景随时可能产生变化。他说,投资亏损上市企业的风险,要远高于投资有已可以产生盈利商业模式的企业。

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